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分佈式金融,銀行和儲蓄存款的未來

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MakerDAO最近推出一款名為Dai Savings Rate(DSR)的產品,該產品是一種智能合約,可以像傳統的儲蓄賬戶向賬戶持有人支付利息。在該產品推出不久後,數字資產交易所OKEx宣布將允許客戶將他們的DAI存款存入DSR中,賺取DSR利息和MakerDAO所資助的額外補貼。

那麼這款新產品的推出,對於分佈式金融(DeFi)和更為普遍的數字資產生態來說,意味著什麼呢?從表面上來看,利息支付僅僅是吸引客戶存款的另一種策略,這些客戶存款可以給他們帶來豐厚的利潤。 Coinbase在10月推出類似的產品,Gemini也通過BlockFi提供類似的安排。

除此之外,許多交易所也已各自的方式來支持穩定幣,包括Coinbase的USDC、Bitfinex的Tether和Gemini的GUSD,甚至包括OKEx也擁有合規且完備的美元穩定幣USDK。儘管這些穩定幣的利息項目有著多樣化的利率策略,且這些穩定幣有著各自不同的性質和用途。但是,歸根結底,交易所支持穩定幣並非是太陽底下的新鮮事。

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在這種情況下,為什麼說MakerDAO的智能合約與眾不同的呢?

對於那些並不了解MakerDAO的大眾而言,MakerDAO僅是推出金融產品,包含DAI穩定幣在內的基金會。 DAI是一種數字資產,特別是指基於以太坊的ERC-20通證,其市場價值被錨定在1美元,其市場價值錨定的穩定性仰賴於精心設計的智能合約機制以及MakerDAO本身積極且持續的治理。最新推出的DSR產品只是MakerDAO所創建的一款最新DAI穩定工具;該款工具相當於為DAI附加一個旋鈕,可以根據需要而增加或減少對DAI需求。

首先,我們應該注意到MakerDAO是DeFi生態系統中的龐大且複雜的組成部分,並且佔據全部DeFi生態系統的財富50%以上財富。如此多的金融基礎設施能夠建立在鏈上著實令人難以置信,而DSR的加入也讓我感到十分振奮。

其次,也是更重要的一點,這種提供高儲蓄利率的努力與消費者金融的總體趨勢相互呼應,並且預見了傳統金融和分佈式消費金融世界之間的融合。

銀行和存款機構通過“淨利息收入”賺取了大部分的利潤,這是通過“貸款和其他資產所賺取的利息”與“支付給消費者存款的利息”相比下的利息差額。

例如,摩根大通(JP Morgan)在2019年第三季度的收入中,約有22%來自消費者和商業貸款,其中大部分來自淨利息收入。由於銀行收入中的大部分來自於消費者存款,他們往往通過不斷變化和公佈其儲蓄利率並說服客戶將其資金轉移到,諸如:支票、投資等無息賬戶中,從而開展彼此之間的激烈競爭。

儘管數字資產交易所也存在競爭客戶存款的行為,但他們所採用的激勵機制卻與銀行等存款機構所採用的模式大不相同。銀行從客戶存款中獲得淨利息收入,而數字資產交易所則從交易中獲得手續費收入。客戶將錢存入銀行是因為他們需要安全性和穩定性,然而交易所的用戶通常完全相反。對於他們來說,這是一個“投機”或“投資”的機會。

因此,導致了數字資產交易所在訪問權限(更多的數字資產)、合法性、用戶體驗(更簡單、更安全的網站設計)和更低的費用方面展開競爭。隨著數字資產市場的發展日益穩定,數字資產逐漸走入主流人群,數字資產交易所開始尋找鼓勵存款的新方法:Coinbase的USDC獎勵,OKEx的DAI儲蓄利息。

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其實無論是銀行還是數字資產交易所,他們都在為同一件事而戰:消費者存款。銀行希望利用消費者存款來擴展他們的資產負債表從而提供更多貸款。數字資產交易所需要存款,是因為……好吧,們現在不用擔心交易所如何制定長期賺錢計劃(我甚至不確定他們自己是否已經弄清楚了)。這樣說吧,交易所開始看起來越來越像傳統銀行了。

這種趨勢對於DeFi的未來發展意味著什麼呢?我相信它實際上是一個很好的信號。 DeFi將風險收益權衡曲線(Risk-Return Trade-off Curve)上的新點位介紹給了消費者,這些點位無限接近於“無風險”水平並且可以評判是“安全”的,但這些點位最大的不同是,其遠高於具有競爭力水平的利率;目前而言,消費者很難再獲得這樣的利率。

數十年來,全球利率一直在下降。根據紐約聯邦儲備銀行報告顯示,這種趨勢是對安全性和流動性需求增加以及全球經濟增長放緩的結果反映。這些驅動力量似乎不太可能在短期內扭轉,因此,我們往往期望看到利率保持低位或進一步降低。但是,DeFi的利率一直高於儲蓄賬戶的利率。

無可否認的是,即使簡單地持有DAI也存在著無法估量的風險:如果MakerDAO的智能合約中存在錯誤,美國聯邦存款保險公司(FDIC)將不會挽回您的DSR賬戶。

不久的將來,債券收益率將變為負,抵押貸款的成本將變為2%APY,每個人都迫切需要消費者存款。那麼誰會獲得這些存款呢?目前來說,提供最高儲蓄率的銀行和提供DeFi利率的數字資產交易所將會成為贏家。但在中期階段(3-5年),獲得這些存款的將會是那些儘管有很小、未知風險的,但能說服客戶認為他們是“安全”的存款機構。如DAI的崩潰,以太坊(Ethereum)的失敗或是MKR所有者共同承擔整個系統的種種風險。難以計算、難以發生但是這些風險是可以預見並且存在的。

DeFi將自下而上地走入主流用戶的視野中。在機構投資者開始購買MKR、CDPs或持有DAI之前,我們將會看到傳統的銀行向消費者提供類似DSR的服務。這些可能性將發源於美國以外的國家,或是像Silvergate這樣的專注數字資產的銀行。我不確定這種服務確切來說將會發展成什麼樣子、需要多長時間,但是那些無法與DeFi儲蓄率競爭的銀行最終會失去消費者存款,而這些存款將會流向OKEx和Coinbase等公司。



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